2007年，從年初的2728 點(diǎn)至年末的5262 點(diǎn)，上證指數(shù)上漲96.66%，滬深300指數(shù)上漲161.55%，深證綜指上漲162.81%，同期股票—股票型基金上漲126.84%，股票—指數(shù)型基金上漲141.48%，混合—偏股型基金上漲116.77%，混合—平衡型基金上漲109.69%，總體上主動(dòng)投資的股票方向基金為投資者取得了翻番的收益。從整體上看，從2007年1季度至4季度，基金的業(yè)績(jī)與全市場(chǎng)主要指數(shù)走勢(shì)之間的差距逐步縮小。
雖然股票方向基金連續(xù)兩年取得翻番的收益，但相對(duì)于以往，2007年的市場(chǎng)體現(xiàn)出更加劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在同樣是上漲的環(huán)境中，2007年的行情經(jīng)歷了兩種明顯的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)上漲的主力由最初的低價(jià)股、題材股逐漸轉(zhuǎn)移至藍(lán)籌品種。
特別是經(jīng)過5·30的大幅下跌，基金對(duì)藍(lán)籌股的堅(jiān)定持有在其中所起到的示范作用迅速揮發(fā)至整個(gè)市場(chǎng)，由此推動(dòng)了一波轟轟烈烈的藍(lán)籌發(fā)力上漲的行情，這期間藍(lán)籌股的集中爆發(fā)成為推動(dòng)2007年指數(shù)強(qiáng)勁上漲的主要因素；而中小板塊則偃旗息鼓，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年的價(jià)值回歸。
不過行情發(fā)展至后期，藍(lán)籌股進(jìn)一步上漲導(dǎo)致其中蘊(yùn)含的估值泡沫加大，隨著市場(chǎng)后續(xù)資金鏈的斷裂，由此拉開了針對(duì)藍(lán)籌股的集中調(diào)整。此時(shí)，中小板塊則重新歸于活躍。
這種藍(lán)籌股與中小板塊之間此起彼伏的關(guān)系成為2007年市場(chǎng)運(yùn)行的主要體現(xiàn)，而其背后隱藏著的仍然是不斷攀高的估值水平與流動(dòng)性充裕之間的矛盾。在這對(duì)矛盾的擠壓之中，結(jié)構(gòu)性的變動(dòng)一方面對(duì)各類型投資者造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一方面也孕育出新的投資機(jī)會(huì)。
具體來看，2007年中國(guó)基金業(yè)的行情可以分為三個(gè)階段：年初至5月底，中小板塊以及題材股漲幅居前；6月至10月，藍(lán)籌基金表現(xiàn)突出；11月至12月，中小盤基金重新煥發(fā)活力.
上半年:中小板塊以及題材股漲幅居前
中小板飛漲，基金遭遇邊緣化
第一階段從2007年初至2007年5月底，這段時(shí)間屬于基金表現(xiàn)相對(duì)滯后的時(shí)期，超跌股、低價(jià)股、題材股成為市場(chǎng)上漲的主流。
行業(yè)方面，紡織服裝、有色金屬、建筑業(yè)、醫(yī)藥、采掘、電子等中小板為主的品種上漲幅度突出；相反，大盤藍(lán)籌、基金重倉(cāng)等品種走勢(shì)凝重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)平均水平，以金融保險(xiǎn)、食品飲料、機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、交通運(yùn)輸為代表的藍(lán)籌板塊明顯落后于其他小板塊行業(yè)的表現(xiàn)。
這期間，根據(jù)基金操作風(fēng)格的不同具體又可以分為一季度和二季度兩個(gè)階段。
一季度基金體現(xiàn)出攻防結(jié)合的特征。一方面，對(duì)處于市場(chǎng)權(quán)重地位的金融等部分藍(lán)籌板塊，基金努力保持原有倉(cāng)位甚至繼續(xù)增倉(cāng)，總體表現(xiàn)出防守型的操作思路。另一方面，基金在積極調(diào)整持倉(cāng)的靈活性，增加對(duì)成長(zhǎng)型品種的持有，其間對(duì)于部分中小板塊的追逐有利于其把握市場(chǎng)短期出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì)。
從二季度開始，基金減弱對(duì)一季度漲幅過大的中小板塊的追捧，轉(zhuǎn)而尋求具備長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支撐的權(quán)重藍(lán)籌，在行業(yè)上的分散配置開始向具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的市場(chǎng)權(quán)重藍(lán)籌集中，這一時(shí)期被基金大幅增倉(cāng)的采掘行業(yè)、金融服務(wù)、其他制造業(yè)、金屬非金屬、房地產(chǎn)等漲幅并不明顯，但它們具有的長(zhǎng)期價(jià)值支撐較好的滿足了基金謹(jǐn)慎操作的需要。
在這個(gè)時(shí)期基金的倉(cāng)位布局更加顯示出其置風(fēng)險(xiǎn)防范于首位的操作理念。5月份，基金的倉(cāng)位調(diào)整更加側(cè)重于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。一方面價(jià)值投資的理念得到放大，在各行業(yè)內(nèi)部，基金抓大放小，更加側(cè)重于對(duì)有堅(jiān)實(shí)價(jià)值支撐的藍(lán)籌個(gè)股、龍頭品種的持有，這一時(shí)期價(jià)值集中投資的現(xiàn)象非常突出；在各行業(yè)之間，基金在對(duì)前期高漲幅的行業(yè)及時(shí)獲利了結(jié)的同時(shí)也將倉(cāng)位重點(diǎn)轉(zhuǎn)向抗跌性強(qiáng)、前期漲幅不足同時(shí)收益相對(duì)穩(wěn)定的板塊。
由于基金在這段期間倉(cāng)位操作上的謹(jǐn)慎態(tài)度，特別是題材類股票脫離其基本面的飛漲與基金價(jià)值投資理念的相左，導(dǎo)致基金總體的業(yè)績(jī)與市場(chǎng)主要指數(shù)之間的差距呈逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)。
這期間，上證指數(shù)上漲49.25%，滬深300 指數(shù)上漲88.02%，深證綜指上漲116.63%，基金方面，股票—股票型基金上漲56.34%，股票—指數(shù)型基金上漲75.54%，混合—偏股型基金上漲55.25%，混合—平衡型基金上漲53.77%，主動(dòng)投資的股票方向基金的業(yè)績(jī)明顯落后于被動(dòng)投資的指數(shù)型基金，基金的業(yè)績(jī)被淹沒于眾多中小板品種的過度上漲之中，并未能取得與市場(chǎng)一致的收益。
這個(gè)階段屬于基金被邊緣化的一段時(shí)期，中小盤風(fēng)格的基金成為其間市場(chǎng)漲幅最大的基金品種，其中像華夏大盤精選、中郵核心優(yōu)選、東方精選、華安宏利、光大保德信紅利等在這段期間的表現(xiàn)為其后續(xù)繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位奠定了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
二、三季度:藍(lán)籌基金表現(xiàn)突出
藍(lán)籌股崛起，基金重掌話語(yǔ)權(quán)
第二季度段開始于2007 年6 月，終止于2007 年10 月份。這段時(shí)期屬于基金大放異彩的階段。隨著5·30 的大幅調(diào)整，由此引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。前期漲幅突出的低價(jià)股、題材股在6 月份的調(diào)整中受災(zāi)嚴(yán)重，現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)教育促使市場(chǎng)中各類型投資者將目光轉(zhuǎn)向前期備受冷落的藍(lán)籌績(jī)優(yōu)品種，從而引發(fā)了一輪藍(lán)籌發(fā)力上漲的行情。該時(shí)期內(nèi)，基金重倉(cāng)、大盤藍(lán)籌成為支撐市場(chǎng)上漲的主要力量，同時(shí)各行業(yè)之間也出現(xiàn)翻天覆地的變化，采掘業(yè)、金融保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、鋼鐵、食品飲料、機(jī)械等藍(lán)籌板塊成為資金追捧的主要對(duì)象，而紡織服裝、電子、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易則從此步入長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整過程。根據(jù)基金操作的情況看，可具體分為兩個(gè)階段，其中三季度為基金對(duì)藍(lán)籌集中持有最堅(jiān)定的一個(gè)階段，隨后9月份及10月份為基金尋求新的倉(cāng)位配置的階段。
6月份至8 月份主要是基金對(duì)市場(chǎng)引導(dǎo)作用最突出的一段時(shí)期，這段時(shí)間基金的倉(cāng)位完成了從兼顧大中小型行業(yè)向價(jià)值藍(lán)籌板塊的轉(zhuǎn)移。這一時(shí)期基金的操作遵循長(zhǎng)期看好后市的思路，本著價(jià)值投資的理念，從人民幣升值、資產(chǎn)重估、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)三個(gè)方面在各行業(yè)之間進(jìn)行布局，6月份主動(dòng)型的股票方向基金繼續(xù)保持了優(yōu)越的業(yè)績(jī)，價(jià)值投資理念重新回歸，基金對(duì)于市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)開始得到樹立；特別是在7 月份的行情中，基金二季報(bào)中顯示的基金對(duì)于后續(xù)重倉(cāng)板塊的看好迅速填補(bǔ)了市場(chǎng)板塊更替過程中出現(xiàn)的空白，成為引導(dǎo)市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿?，在這個(gè)月中基金最大限度的享受到了前期倉(cāng)位調(diào)整所帶來的收益，市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊與基金投資取向取得了高度一致，基金對(duì)于市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步得到強(qiáng)化。
進(jìn)入8月份后，基金的倉(cāng)位布局依然貫徹了二季度以來形成的思路，主要圍繞消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及資源價(jià)格重估幾個(gè)大的主題進(jìn)行配置；不過隨著藍(lán)籌股估值泡沫的放大，8月份基金選擇了對(duì)部分漲幅過高的行業(yè)進(jìn)行策略性操作，將資金適當(dāng)?shù)呐渲糜诰邆涓拍钚偷?，同時(shí)有一定業(yè)績(jī)支撐和估值優(yōu)勢(shì)的板塊。其間受到市場(chǎng)普漲的影響，股票型基金、偏股型基金的凈值增長(zhǎng)要明顯落后于指數(shù)型基金的表現(xiàn)，同時(shí)也落后于市場(chǎng)指數(shù)的漲幅。
9月份至10月份為基金倉(cāng)位變換的過渡時(shí)期，其間基金曾經(jīng)堅(jiān)持的三大投資主題已經(jīng)開始趨于發(fā)散，基金一方面根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化對(duì)房地產(chǎn)、采掘業(yè)等資源型行業(yè)和機(jī)械設(shè)備等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)下的行業(yè)繼續(xù)實(shí)施戰(zhàn)略性持有的態(tài)度；另外一方面，藍(lán)籌股高估值壓力也迫使基金在投資品種的選擇上更多顧及業(yè)績(jī)之外的其他因素：節(jié)能減排、環(huán)保、重組等題材品種成為基金戰(zhàn)術(shù)性增倉(cāng)的主要目標(biāo)，熱點(diǎn)的分散造成基金在倉(cāng)位的布局上進(jìn)一步傾向于中小板塊；此外，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避已經(jīng)成為基金操作的主要指導(dǎo)思想。此期間的大部分時(shí)間里，市場(chǎng)表現(xiàn)為中盤板塊活躍、大盤藍(lán)籌和中小板塊低迷的梭形發(fā)展特征，這樣的行情有利于基金主動(dòng)投資和價(jià)值選股優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，而指數(shù)型基金受制于大盤藍(lán)籌低迷的表現(xiàn)，未能贏得市場(chǎng)。
這段時(shí)期，上證指數(shù)上漲48.84%，滬深300 指數(shù)上漲49.54%，深證綜指上漲29.68%，基金方面，股票—股票型基金上漲41.76%，股票—指數(shù)型基金上漲45.45%，混合—偏股型基金上漲39.99%，混合—平衡型基金上漲38.45%。其中主動(dòng)投資的股票方向基金與市場(chǎng)主要指數(shù)之間的走勢(shì)缺口呈逐步縮小的態(tài)勢(shì)，這段時(shí)期基金對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)下跌引導(dǎo)作用已經(jīng)非常突出，因此它們能夠在市場(chǎng)發(fā)力上漲的過程中最大程度的分享市場(chǎng)上漲帶來的收益。這段期間是藍(lán)籌風(fēng)格基金突出的一段時(shí)間，部分基金憑借銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊的上漲迅速?gòu)浹a(bǔ)了一季度以來留下的收益落差，相對(duì)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅度提升，從而躋身2007 年優(yōu)秀基金的行列。其中的博時(shí)、融通等旗下大盤藍(lán)籌基金表現(xiàn)尤為突出。
年底中小盤基金重新煥發(fā)活力
市場(chǎng)再現(xiàn)輪回，基金倉(cāng)位大變局
第三階段主要包括2007年11月及12月份。從11 月份開始，市場(chǎng)重新進(jìn)入了一個(gè)新的調(diào)整期，受到估值偏高的壓力，藍(lán)籌股成為這一輪調(diào)整中首當(dāng)其沖的受害者。其中，有色金屬、采掘業(yè)、金融保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)所遭遇的調(diào)整力度最大；相反，信息技術(shù)、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易等中小板塊一方面自從2007 年中期以來已經(jīng)過較大程度的泡沫擠壓，價(jià)值支撐的力度相對(duì)突出；另外一方面，這些板塊內(nèi)的一些抗周期性品種也逐漸成為資金的新寵，從而使得中小板重新煥發(fā)活力。
在市場(chǎng)面臨新的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變時(shí)期，基金的行為仍然保持了先于市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏，在市場(chǎng)不斷向底部下滑的過程中，基金的投資風(fēng)格也出現(xiàn)大幅度變化，這段時(shí)期之內(nèi)，基金對(duì)于藍(lán)籌股的大力度減倉(cāng)行為徹底中止了其從二季度以來確立的倉(cāng)位格局。從而較大程度的避免了11月藍(lán)籌股大幅下挫所帶來的凈值折損，雖然基金的業(yè)績(jī)無法脫離市場(chǎng)的基本面，但是相對(duì)于市場(chǎng)各主要指數(shù)，基金仍然表現(xiàn)出較好的投資優(yōu)勢(shì)。
從12月初開始，行情開始逐步止跌企穩(wěn)，在這輪行情中，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變比較明顯，大盤藍(lán)籌股雖然終止了連續(xù)陰跌的勢(shì)頭，但是資金面的關(guān)注度并未得到提升；新增資金重新燃起對(duì)中小板塊的追捧，這段期間中小板塊和藍(lán)籌板塊之間逐級(jí)擴(kuò)大的分化走勢(shì)成為市場(chǎng)反彈過程中的一大特色。不過從我們對(duì)基金凈值的跟蹤上看，手握充足資金量的基金并未因此投入對(duì)中小板塊的追逐之中，其謹(jǐn)慎的態(tài)度依然比較明顯，其股票倉(cāng)位也并未隨著市場(chǎng)的回暖而出現(xiàn)明顯提升，這些因素都促成了12 月份基金業(yè)績(jī)未能跟得上市場(chǎng)的走勢(shì)。受到中小板全面上漲的影響，投資風(fēng)格偏于靈活的品種重新成為市場(chǎng)反彈的最大受益者。這段期間，市場(chǎng)既經(jīng)歷了11 月份的大幅調(diào)整，又經(jīng)歷了12 月份的反彈行情，但是基金在倉(cāng)位上則保持了一貫的謹(jǐn)慎心態(tài)。
這段時(shí)期，上證指數(shù)下跌11.64%，滬深300 指數(shù)下跌6.16%，深證綜指下跌1.13%，基金方面，股票—股票型基金下跌3.42%，股票—指數(shù)型基金下跌5.00%，混合—偏股型基金下跌4.14%，混合—平衡型基金下跌3.44%?？傮w上看，由于基金早在10月份以來的行情之中就開始針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行倉(cāng)位的準(zhǔn)備，特別是在11月份市場(chǎng)下跌伊始，基金已經(jīng)開始大力度減倉(cāng)，因此較好的保護(hù)了前期的運(yùn)作成果。這段期間，大盤藍(lán)籌股成為受災(zāi)最為嚴(yán)重的板塊，而中小板塊跌幅較淺，特別是12月份市場(chǎng)出現(xiàn)反彈之后，中小板塊成為支撐市場(chǎng)回升的主要力量，因此風(fēng)格偏于靈活的中小盤基金在2007年底的行情中受益最為突出。
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